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1 1 2011年3月29日 1 1    目录导航 1
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华泰“金股”精读

  2010年度公司营业收入为17619万元,较上年度减少1263.78万元,下降6.69%,主要原因为主要产品的售价较上年度下降较大,但部分产品销量较上年度都有较大的提升,尤其是二氧化锗,在消费需求旺盛的前提下,销量同期增长329.27%。红外锗单晶和锗镜头的销量也较上年度大幅度增长65%以上,公司高端产品的市场在逐步拓展。 

  同期,营业利润为7257.57万元,比上年度增长5.48%,其主要原因为公司大幅度减少对外采购原料,加大自产原料的投入比重,使得单位生产成本下降,我们认为随着大寨锗矿9万吨技改工程的完成,自给率提高引起的单位成本的下降这一趋势将延续。  

  目前,公司正在积极推进高附加值项目的达产。3.55万具/年红外光学锗镜头工程项目,30万片/年高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化工程项目,年产30吨光纤四氯化锗项目等都在稳步推动中,预计将在2012年底完全达产。锗的深加工产品的毛利率一般都在70%以上,一旦投产,将极大提升公司的毛利率空间,带来业绩的爆发。 

  根据锗的供给偏紧,需求旺盛的基本局面,锗价已经进入上行通道,保守估计,2011、2012、2013年锗价分别为9600元/公斤,10000元/公斤,10000元/公斤,同时根据未来公司高附加值项目的达产情况来看,公司未来三年的每股收益分别为1.2元、1.76元、2.46元。根据小金属深加工行业平均估值,我们给予公司45X估值水平,目前估值基本合理,给予“观望”评级。

  云南锗业(002428):高附加值产能增加引爆业绩增长空间

  盈利预测数据 

  预测项目    2010  2011  2012  2013 

  主营业务收入(亿) 176.0  318.0  498.0  712.0 

  净利润(百万)  79.11  151.0  221.0  308.9 

  每股收益(元)  0.7  1.2  1.76  2.46 

  市盈率    114.21  66.63  45.42  32.5

  2010年公司业务拓展良好,盈利保持了良好增长。2010年集团实现净利润1096.91亿元,同比增长28.52%;实现归属于母公司股东的净利润1044.18亿元,同比增长29.2%;总资产净回报率为1.14%,同比提高0.05个百分点;净资产收益率为18.87%,同比提高2.39个百分点。 

  2010年公司资产负债规模取得稳定增长,净息差出现回升态势。2010年集团资产总额为10.46万亿元,同比增长19.51%;负债总额为9.78万亿元,同比增长19.22%;其中贷款总额为5.66万亿元,同比增长15.28%。2010年集团实现利息净收入1939.62亿元,同比增长22.08%;净息差为2.07%,同比上升0.03个百分点,未来有望保持进一步回升态势。 

  2010年公司资产质量保持“双降”态势,准备金覆盖率继续提高。2010年集团不良贷款总额为624.7亿元,较年初减少122.48亿元;不良贷款率为1.1%,较年初下降0.42个百分点;准备金覆盖率为196.67%,较年末提高45.5个百分点。集团关注类贷款余额为1480.45亿元,占贷款余额为2.62%,同比下降0.21个百分点;2011年资产质量预计将保持稳定。 

  2010年公司中间业务发展良好,费用控制较为合理。2010年集团实现非息收入828.55亿元,同比增长13.01%;非息收入在营业收入占比为29.93%,比例高于行业可比公司;其中实现手续费及佣金净收入544.83亿元,同比增长18.41%。2010年成本收入比为34.16%,同比下降0.76个百分点。 

  2010年公司各项业务拓展加大了对资本金的需求,公司也进行了相关资本补充方案,包括:249.3亿元次级债券、400亿元A股可转换公司债券和近600亿元配股。2010年集团资本充足率为12.58%,同比提高了1.44个百分点;核心资本充足率为10.09%,同比提高了1.02个百分点,符合监管标准,同时利于各项业务拓展。

  2010年公司业绩增长较为平稳,资产质量保持稳定态势。预计2011年公司净利润有望实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

  中国银行(601988):业绩增长较为稳定,资产质量良好

  预测项目     2010  2011    2012   2013 

  主营业务收入(亿) 276817.0 332457.0  395292.0 462096.0 

  净利润(百万)  104418.0 124466.0  146621.0 168908.0 

  每股收益(元)  0.39   0.45   0.53  0.61 

  市盈率    8.44   7.38    6.26   5.44

  盈利预测数据

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